近日，全球主要股市经历了一轮显著调整线上配资平台官网，市场情绪随之波动。投资者对于市场是否已转向、前期涨势是否可持续的疑虑显著增加。然而，国际顶级投行高盛的核心观点并未动摇。
高盛全球首席股票策略分析师Peter Oppenheimer在接受专访时指出，当前的市场仍处于“乐观阶段”。他认为这一阶段由企业盈利增长与估值扩张共同驱动，仍具韧性。尤其在人工智能领域，他重申并未看到泡沫迹象；对于中国股市，他强调其显著的吸引力和增长机会。
大多数股票市场周期可以划分为不同阶段，每个阶段的回报往往由不同因素驱动。第一个阶段被称为“绝望阶段”，通常伴随着熊市和经济衰退。随后进入“希望阶段”，投资者开始期待经济复苏，这一阶段涨幅集中且节奏迅速，主要动力来自估值提升。接下来会进入一个持续时间更长的“增长阶段”，企业盈利成为推动市场回报的主要动力。在周期后期，市场再次进入“乐观阶段”，由估值上行与盈利增长双重推动股价上涨。过去一年中，全球大多数市场的企业盈利都在增长，同时估值也在上升，尤其是在美国以外的市场。他认为这一阶段真正结束的信号可能是市场对潜在的经济下行产生担忧，但就今年而言，这种风险仍然相对较低。
当前市场高度集中于美国科技股，但高盛多次强调有必要在地区和行业层面进一步分散配置。全球投资者的资金配置反映出过去几年市场表现：自2009年金融危机后至去年，美国股市持续跑赢新兴市场、亚洲及欧洲市场，尤其是科技板块。大多数投资者在美国市场、美元资产以及美国科技领域的持仓比例较高，导致整体投资组合集中度上升。通过更广泛地分散投资以实现多元化配置，有助于降低风险并提升长期回报。去年，全球不同地区的投资回报确实呈现出更加广泛的分布格局：中国市场表现强劲，韩国等其他亚洲市场也表现良好，同时欧洲许多市场也跑赢了美国。因此，回报“扩散”的现象明显。预计这一趋势将持续，因为美国以外市场的估值更具吸引力。建议投资者拓宽配置重点，不仅关注科技板块，还应关注其他受益于财政支出增加的行业。
在资产配置方面，高盛仍然看好股票，认为全球经济环境较为强劲，通胀持续改善，利率有所下调，这些因素通常对股市有利。建议在不同地区进行分散布局。按美元计价，综合考虑股息与股价因素，预计各地区的回报率大致相当，可在地域上保持相对均衡配置。不过，根据预测，亚洲及新兴市场将是表现最好的地区，可适度超配。
市场对AI的关注主要体现在美国超大规模科技公司的表现上。但市场上也出现了其他竞争者，尤其是中国的一些公司，它们同样吸引了大量投资者关注，并积极构建大模型的基础能力。芯片领域也备受瞩目，因为模型的持续演进离不开更强算力的支撑。这些公司正在加大资本开支，用于完善相关基础设施建设，例如能源系统和数据中心等。从这一趋势中，看到了潜在的投资机会。其中一个方向是关注为人工智能底层基础设施建设提供支持的相关行业。同时，投资者会越来越关注应用层，即那些能够基于大语言模型开发出新产品和新服务，从而开拓新的增长市场的公司。还存在一类机会，就是那些能够利用AI技术切实提升生产力和效率的公司，这类机会将广泛存在于多个行业。例如，在医疗健康领域，AI可以加速创新和药物研发；在金融行业，由于需要处理大量数据，AI同样可以显著提升效率。
高盛并不认为目前存在AI泡沫。尽管AI及相关科技公司的表现非常出色，但这主要源于其强劲的盈利增长。主导科技公司的估值水平显著低于历史上金融泡沫时期的典型水平。虽然它们的估值高于美股其他板块，但大致仅为25年前科技泡沫时期最大公司估值水平的一半左右。目前尚未看到企业明显通过资本市场进行股权或债务融资来支撑这轮资本支出。到目前为止，这些投资主要仍来自企业自身创造的内部利润。不过，去年确实出现了一个转变迹象：许多大型AI公司开始在信贷市场上增加融资。这表明市场热情正在升温，但距离形成真正的泡沫仍有相当长的距离。
高盛建议增持新兴市场资产。多年来，新兴市场的表现一直不及美国市场。不过，目前出现了一些有利于新兴市场的条件：例如强劲的本土经济增长，这一点已在多个国家显现；再加上美元走弱、美国利率下行，这样的环境通常对新兴市场非常有利。由于长期表现落后，许多新兴市场在相对估值层面仍然偏低，具备一定吸引力。高盛特别看好中国，这一点与去年相同。同时，在其他一些新兴市场中，也看到了类似的机会：内需正在回暖、估值偏低，部分市场还拥有与AI发展密切相关的关键资源。这些市场在今年同样具有较强吸引力。
中国股市对高盛来说具有吸引力。一方面，看好其盈利增长前景；另一方面，尽管估值在过去一年有所回升，但整体仍处于相对有吸引力的水平。投资者主要关注两个方向：首先是中国科技类公司，看中其长期增长潜力，而相关估值也已变得相当有吸引力。中国存在不少增长机会，但在很大程度上仍被市场忽视。此前，外界曾担心美国关税会对中国造成冲击，但中国经济依然保持良好增长，尤其是出口持续扩张。这也增强了国际投资者对中国消化并应对关税冲击能力的信心。同时，像DeepSeek等产品的发布，向全球投资者传递了一个重要信号：中国在多项前沿科技领域具备强大的竞争潜力。随着中国产业不断向价值链高端迈进，出口增长依然强劲，尤其是在汽车和化工等领域。这些领域对国际投资者的吸引力也在逐步提升。
当前确实存在多重风险。市场情绪整体偏乐观，如果未来经济增长不及预期，股市可能会出现调整。不过，出现经济衰退的风险很低。即便增长令人失望，带来的回调也不太可能是深度下跌。第二个风险来自全球债券收益率上行。随着各国政府持续扩大借款规模、债务供给增加，收益率走高的风险也在上升。这可能会压缩估值空间并对股市形成压力。第三个风险与市场高度集中有关。在DeepSeek发布之后，由于美国科技股在指数中权重过高，市场出现了一次较大幅度的调整，并一度带动标普500指数接近20%的回落。虽然随后迅速反弹，但这恰恰反映了高度集中的市场结构所带来的脆弱性。如果未来AI应用推进速度不及预期，或者竞争加剧、压缩利润率线上配资平台官网，都可能再次引发市场回调。应对这些风险的最佳方式是继续保持投资，因为当前宏观环境整体仍然有利于股票市场；同时，更重要的是在地区、行业和主题之间进一步分散配置，提升组合的多元化程度，从而在风险调整后获得更优的回报。
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